財富規(guī)劃三階模型
大唐財富提出財富規(guī)劃三階模型，解決高凈值客戶的財富配置難題。模型包含三個階段：在第一階綜合財富配置框架里，我們將防御性、市場性和進攻性資產(chǎn)按照生命周期理論，結(jié)合投資者的職業(yè)特征和資產(chǎn)狀況進行配置;在第二階全球大類資產(chǎn)分析系統(tǒng)中，我們參照當(dāng)前的經(jīng)濟周期，結(jié)合各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益屬性，對市場性資產(chǎn)進行細(xì)化配置;在第三階定制化產(chǎn)品配置策略中，我們把配置理論與產(chǎn)品策略和客戶的風(fēng)險屬性等特征相結(jié)合，提供定制化的產(chǎn)品配置策略。
第一階：綜合財富配置框架
在財富配置框架里，個人承受的風(fēng)險被劃分為三種維度，分別是保障風(fēng)險，即無法保證最基本生活水平的風(fēng)險;市場風(fēng)險，即無法維持現(xiàn)有財富水平和社會地位的風(fēng)險;成就風(fēng)險，即渴望打破財富瓶頸并提升生活水平的風(fēng)險。
為抵御這三類風(fēng)險，需將財富按照適當(dāng)比例配置于以下三類資產(chǎn)：對應(yīng)保障風(fēng)險的資產(chǎn)為防御性資產(chǎn)，主要功能是滿足家庭日常所需，維持基本生活水平;對應(yīng)市場風(fēng)險的資產(chǎn)為市場性資產(chǎn)，主要功能是抵御通貨膨脹，實現(xiàn)財富增長和經(jīng)濟增長同步;對應(yīng)成就風(fēng)險的資產(chǎn)為進攻性資產(chǎn)，主要功能是最大程度實現(xiàn)資產(chǎn)增值，達到財富等級進階。
三類風(fēng)險適配資產(chǎn)
1、防御性資產(chǎn)
對應(yīng)保障風(fēng)險的資產(chǎn)為防御性資產(chǎn)，主要功能是滿足家庭日常所需，維持基本生活水平。防御性資產(chǎn)不追求收益，最主要是保證資金的安全。該類資產(chǎn)的業(yè)績比較基準(zhǔn)可以選擇3M Shibor。防御性資產(chǎn)包括現(xiàn)金類、保險、自住型房產(chǎn)、人力資本等。
現(xiàn)金類
現(xiàn)金和貨幣基金等可以保證家庭流動性，在遇到特殊情況時保障家庭生活，數(shù)額可以參考半年左右的家庭開支。外匯的配置也非常重要，它可以是基于某種需求，比如未來的移民、求學(xué)、養(yǎng)老規(guī)劃等，在當(dāng)前外匯管制趨嚴(yán)的環(huán)境下，投資者需要按照外管局配額早做購匯規(guī)劃;配置外匯資產(chǎn)也可以有效分散地域風(fēng)險，保障財富安全。
保險
保險是抵御各類風(fēng)險的有效工具，在多種極端情況下保障投資者的生活水平。建議客戶按照自身和家庭的需求，關(guān)注境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)保險產(chǎn)品，盡早加入商業(yè)醫(yī)療保險和人壽保險等，年齡越小，繳納的保費越低。不能進入老年期才開始考慮購買保險，因為老年期內(nèi)能夠購買的保險種類非常有限，且保費十分昂貴。
實物黃金
黃金的市場需求比較穩(wěn)定，供給有限，下行貶值空間不大，黃金是通脹時期的保值首選。相較于其他資產(chǎn)而言，黃金也更適合在個體之間、代際之間傳承，定價簡單，沒有稅收和轉(zhuǎn)讓費率的困擾。黃金具有貨幣屬性，在非常時期可充當(dāng)貨幣，流動性高。
自住型房產(chǎn)
在限購限貸限賣、租售同權(quán)、提高房貸利率等長效機制的綜合調(diào)控下，房地產(chǎn)回歸“住”的屬性，房地產(chǎn)投資三年翻番的盛況已難再現(xiàn)。但是不管收益如何，對于高凈值客戶來說，自住型住房還是必要的配置。
人力資本
除實物資產(chǎn)以外，人力資本是個人財富的重要組成部分，尤其是對于企業(yè)家、醫(yī)生、律師、明星等群體，人力資本的價值很高。最好的投資不僅在于賺到高收益，也在于多看多學(xué)多嘗試，投資自身，提升人力資本。
2、市場性資產(chǎn)
對應(yīng)市場風(fēng)險的資產(chǎn)為市場性資產(chǎn)，主要功能是抵御通貨膨脹，實現(xiàn)財富增長和經(jīng)濟增長同步。市場性資產(chǎn)承擔(dān)市場平均風(fēng)險并獲得市場平均收益。該類資產(chǎn)的業(yè)績比較基準(zhǔn)可以選擇M2增速，下半年以來，M2增速走低，目前在9%左右。
市場性資產(chǎn)包括各類債券、股票、大宗商品、避險資產(chǎn)和投資性房產(chǎn)等，我們將在第二階全球大類資產(chǎn)分析系統(tǒng)中，結(jié)合經(jīng)濟周期，詳細(xì)介紹市場性資產(chǎn)，這里暫不展開。
3、進攻性資產(chǎn)
對應(yīng)成就風(fēng)險的資產(chǎn)為進攻性資產(chǎn)，主要功能是最大程度實現(xiàn)資產(chǎn)增值，達到財富等級進階。進攻性資產(chǎn)收益一般高于市場平均收益，承擔(dān)的風(fēng)險也較高。進攻性資產(chǎn)組合，主要功能是助力財富等級躍升。如何定義“財富等級躍升”大家看法各不相同，這里我們傾向于定義為三年左右財富翻番，即增速達到30%。
能達到這么高收益率的資產(chǎn)主要是股權(quán)類投資，包括私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資、并購基金、股權(quán)FOF，尤其需要關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)，根據(jù)國家戰(zhàn)略規(guī)劃，未來部分新興產(chǎn)業(yè)的年增速可能超過20%，因此這其中的優(yōu)質(zhì)公司很有可能達到30%的收益率。
對于很多高凈值客戶來說，其擁有的最重要的進攻性資產(chǎn)就是賴以發(fā)家致富的企業(yè)，是否需要進行其它股權(quán)投資，可以對比擴大已有企業(yè)投資能夠取得的回報和投資其它企業(yè)能夠獲得的回報來決定。
古玩字畫等另類投資很大程度上依賴于投資者的個人愛好、鑒賞能力，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身情況量力而行。
4、生命周期各階段的財富配置策略
根據(jù)生命周期理論和理財實踐，處于不同生命階段的人，理財目標(biāo)和理財傾向也往往不同。同時也要考慮投資者的職業(yè)屬性、區(qū)位屬性等，比如企業(yè)主的股權(quán)投資比例先天就高，一線城市投資者的房產(chǎn)占資產(chǎn)比例通常較大。
生命周期綜合財富配置建議
第二階：全球大類資產(chǎn)分析系統(tǒng)
在防御性、市場性和進攻性三類資產(chǎn)中，市場性資產(chǎn)的細(xì)分類型最為復(fù)雜、配置難度最大，因此，基于當(dāng)前的經(jīng)濟周期和各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，我們將市場性資產(chǎn)進行細(xì)化配置，對各類型市場性資產(chǎn)提出配置建議。未來我們也會根據(jù)經(jīng)濟周期情況、結(jié)合客戶自身情況，因時制宜進行調(diào)整。
市場性資產(chǎn)分類
1、債類
標(biāo)準(zhǔn)化債券
經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期、強監(jiān)管、金融去杠桿使市場風(fēng)險偏好降低，由于標(biāo)準(zhǔn)化債券的參與門檻較高，多數(shù)是機構(gòu)投資者參與交易，如果通過債券基金的途徑進行投資，收益率可能只比貨幣基金略高，還要承擔(dān)波動風(fēng)險。
非標(biāo)債權(quán)
所謂“非標(biāo)”主要是針對標(biāo)準(zhǔn)化債券而言，非標(biāo)是不在銀行間市場或交易所流通的債券，包括信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、收益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)型融資等。非標(biāo)產(chǎn)品市場廣闊，收益遠高于標(biāo)準(zhǔn)化債券，更能滿足投資者的收益要求。投資者需要關(guān)注底層資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)控措施，投資優(yōu)秀管理人的產(chǎn)品。
2、股票
A股
我們看好A股的長期慢牛走勢，A股以及股票類基金的長期配置價值較高。原因包括：盡管四季度經(jīng)濟發(fā)展面臨下行壓力，但從我國目前的經(jīng)濟體量來看，增速依然可觀;供給側(cè)改革逐步落地，以國企為主的上市公司盈利中樞上行;產(chǎn)業(yè)集中度提升，行業(yè)資源向龍頭公司集聚，藍籌公司受到資金追捧。可結(jié)合市場形勢，切換不同的投資風(fēng)格，選擇不同策略的股票基金。
美股
美股上市公司盈利不斷提高，股價上漲有實際業(yè)績支撐，美國經(jīng)濟基本面持續(xù)復(fù)蘇，支持股市穩(wěn)中向好發(fā)展。美國股市與我國股市的相關(guān)性很低，投資美股是分散A股風(fēng)險的有效途徑。境外投資者購買美股免資本利得稅，只付股息稅，如果沒有渠道直接投資美股，可以通過美股基金進行間接配置。
港股
在全球范圍內(nèi)，港股的估值優(yōu)勢非常明顯，內(nèi)地南下資金也為市場帶來大量流動性。相對于投資美股等海外股市，內(nèi)地投資者進行港股投資的限制較少、產(chǎn)品更多，可通過滬深港通和港股基金參與港股市場，輕松分享港股上漲紅利。
3、大宗商品
供給側(cè)改革和環(huán)保政策的嚴(yán)格執(zhí)行，使得近期工業(yè)大宗商品價格上漲，但是由于需求端還未被明顯帶動，而供應(yīng)端對商品價格的提振作用邊際遞減，投資大宗商品還需要謹(jǐn)慎。期貨交易漲跌均可買，價格震蕩有利于提高管理期貨基金的收益，對期貨交易專業(yè)知識不甚了解的投資者可以嘗試管理期貨基金。
4、投資性房地產(chǎn)
國內(nèi)房地產(chǎn)
優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)依然存在增值空間，且可用于出租賺取租金，同時也能夠為子女規(guī)避未來房價上漲的風(fēng)險。在財力允許的前提下，投資核心城市優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)也是很好的選擇。同時需要關(guān)注房產(chǎn)投資的新方向，由于房地產(chǎn)投資日趨專業(yè)化，投資者需要詳細(xì)研究當(dāng)?shù)氐恼摺⑷丝诮Y(jié)構(gòu)、經(jīng)濟水平、工業(yè)結(jié)構(gòu)等狀況，投資主體逐漸由個人投資向?qū)I(yè)機構(gòu)過渡，并且公司投資房地產(chǎn)可通過多種方式合理避稅，降低交易成本。在這種情況下，個人投資者可以拓寬投資思路，嘗試通過房地產(chǎn)基金間接參與。
海外房地產(chǎn)
從近期全球房價漲幅來看，除中國以外，加拿大、美國、德國和澳大利亞等國大城市房價漲幅較大，國際大都市核心地段或?qū)W區(qū)的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)投資價值最大。另外從移民角度來看，希臘、西班牙、葡萄牙等具有購房移民優(yōu)惠政策國家的房地產(chǎn)也具有配置價值，但購買之前需要做好盡調(diào)，掌握房屋詳情和持有稅費。如果沒有條件進行盡調(diào)，可以通過海外房地產(chǎn)基金參與投資。
5、避險資產(chǎn)
避險資產(chǎn)一般包括美元、日元、黃金等，指當(dāng)市場發(fā)生突變時，價格不會波動太大的一類較為穩(wěn)定的資產(chǎn)。盡管美元下跌，回吐特朗普剛上任時的上漲部分，但強者恒強邏輯不變，美國經(jīng)濟基本面復(fù)蘇趨勢明顯，科技優(yōu)勢地位更加強勢，長期來看，美元地位毋庸置疑，美元和美債對高凈值客戶來說具備配置價值。俗話說“亂世買黃金”，目前多國經(jīng)濟同時復(fù)蘇，黑天鵝風(fēng)險較小，短期內(nèi)黃金的配置價值較弱。
第三階：定制化產(chǎn)品配置方案
最后，我們需要將財富配置落實到具體產(chǎn)品。每位高凈值客戶都具有其特殊性，進行綜合財富配置時需綜合考慮當(dāng)時的經(jīng)濟走勢、客戶的生命周期、風(fēng)險屬性、職業(yè)分類和資產(chǎn)狀況等多個方面，為了使理論框架更好地“落地”，這里結(jié)合典型案例進行配置。如果您有定制化配置需求，歡迎您與我們的大唐財富師聯(lián)系。
